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8月6日,沪镍期货主力1910合约价格继续攀升。上午盘中,该合约最高至119640元/吨,创下自2015年7月下旬以来新高,涨幅一度超2%。据中证报报道,A股方面,与金属镍相关的概念股普遍下跌。同花顺数据显示,截至8月6日10:13,与商品金属镍相关的A股集体走低,其中康强电子、ST天成、ST银亿、格林美、杉杉股份、兴业矿业、西部矿业、青岛中程、宁波联合等均走低。

问:镍暴跌后能涨吗?

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结合金瑞期货最新月度报告分析——

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新浪财经讯 10月24日,沪镍震荡拉升涨逾3%。

不锈钢减产预期落空

镍的长周期基本面非常健康,供需缺口+库存低位+新增消费需求

近日,俄镍突发事故、LME对镍交易启动调查……本就不算平静的镍市再次被各路消息扰动。沪镍在23日盘中涨逾3%,重回13万关口,打破了此前的弱势振荡行情。

国内高产量持续:根据中联钢统计的排产数据,6月份国内3系产量在109万吨,但实际产出113万吨,7,8月份订单饱满,排产依旧高位,7月产量预计117万吨,8月将达到121万吨,为年内次高。

镍生铁在不锈钢领域完全替代纯镍(高镍铁和纯镍价差)但交割无法替代

一方面,市场消息称,俄罗斯诺里尔斯克镍公司位于西部利亚的Taimyr矿场发生事故,事故造成至少三人死亡。该公司表示尽管发生事故,矿场仍持续运转。

反倾销效果显现:今年自印尼进口的不锈钢产品明显减少,3月份为政策落地前的突击进口,上半年自印尼进口28.77万吨,同比下滑61%,环比下滑23%。

镍生铁投放是潜在增量,但是印尼不锈钢投放在2020年后规模较大

另据外媒消息,伦敦金属交易所开始对镍交易进行调查,并正在收集镍交易的客户数据。据了解,此次LME启动调查的原因是库存暴跌。十月份以来LME镍库存累计减少7.43万吨,平均日减少3000余吨,持续刷新2012年以来新低。

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本轮暴涨暴跌不单是基本面的问题,涉及了资金和情绪各方因素

单从事件角度分析,俄罗斯诺里尔斯克镍矿事故成为推动镍价从10月22日夜盘开始大幅反弹的主要原因。

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镍中长期是个多头配置的品种

一德期货分析师谷静表示,虽然发生事故的矿场正常运转,但由于诺里尔斯克是全球第二大镍生产商,事件还是引发了市场对于未来供应端会出现问题的担忧,推动了镍价此次的上涨。不过从目前来看,该矿场事故炒作情绪并未发酵,预计对于镍价的提振作用或将有限。

不锈钢高库存及低利润并不是问题

#2019年全球镍供需短缺第4年,前期高库存已经降至健康水平

从行情的角度来看,长江期货分析师吴灏德表示,在印尼禁矿影响下,镍价自六月初至九月初延续上涨行情,但九月份以来市场几乎再无关于矿石的消息,镍价也因缺乏进一步刺激从高位节节回落。他表示,在镍价回落逾两万点的此刻,俄镍发生事故无疑又给多头打了一针“强心剂”,所以镍价短线出现久违大涨。但从目前更新的动态来看,诺里尔斯克镍业称矿山并没有发生火灾或矿井坍塌事故,因此他认为该事件的实质影响非常小。

库存高位:根据中联钢统计的数据,不锈钢库存高点出现在5月底,当期锡佛两地库存49.59万吨,3系33.56万吨,但根据调研了解,市场参与者的增加是导致库存水平走高的真实原因,实际库存压力并不大。

根据INSG数据显示,2016-2018 年全球镍供需已出现连续短缺,
2019年大概率也是短缺的年份。正常来说,供需缺口出现会带来价格上涨,但2016-2018年镍价不断筑底,主要是因为高库存
抑制了价格上涨。2016-2019年全球镍显性库存呈现不断去库,截止2019年7月全球显性库存下降近50%以上,目前库存非常健康。

再看LME,“目前根据我们和海外同行交流的情况来看,LME此次调查的是融资行为。”金瑞期货分析师涂礼成告诉记者,主要原因是库存持续大幅下降的问题。数据显示,截至10月23日,LME镍库存83694吨,较9月27日的158112吨,已经下降74418吨,降幅达47.1%,这引发了LME官方的关注。

低利润:通过折算完全高镍生铁金属平衡价差,4,5月份利润走差,市场预期未来钢厂减产,但是实际情况是铬铁市场更为疲软,价格回落下钢厂利润好转,并且考虑到一体化钢厂的成本优势,实际低利润并没有导致钢厂减产。

镍的主要判断框架,3-4季度市场聚焦的依然是镍生铁高投放压力

他表示,对于此次的大幅去库行为,市场一致认为是某大型下游钢厂所为,但与历史上的“住友铜事件”不同的是其对镍金属的消化能力,而且因为建仓成本低,现在还处于盈利状态。

Q3季度新投NPI项目有限

2019年印尼产量预计较去年增加10.5万吨,若德龙二期投产顺利,
印尼增量将达16万吨。国内增量约13万吨,主要来自山东鑫海,且今年投产速度快于预期。镍生铁投放压力主要在印尼,但2020年后印尼不锈钢项目可以直接消耗镍。

“据目前市场认可度较高的消息,国内某大型不锈钢厂与境外融资银行合作是LME镍库存大幅降低的主推者。”吴灏德表示,若LME调查确认是“客户主观行为导致独断性逼仓或扰乱市场”并对主导方进行追责,镍价或进一步大跌,这是多头要尤为关注的。

利润高位刺激项目投产:年内重点项目山东鑫海8条新产线上半年已经完全投产,5月底,印尼金川投产一条、扬州一川扩产一条;Q3预计金川再贡献一条,加上部分产线的复产,Q3增量有限。

2019年中国原生镍产量增加20.3%至82.3万吨。需求增加
10.48%至133.9万吨。供需平衡从2018年短缺4.9万吨转向过剩
3万吨。主要因镍生铁新产能投放速度快于预期。由于2019年NPI(镍生铁)投放压力较大,因此仅从镍
生铁的供需格局来看,2-3季度是国内供需最差的格局。

谷静表示,此前从LME仓库流出的都是在库中时间较长的镍豆。市场认为,这些镍豆并没有全部被消化掉,部分从LME欧洲仓库向亚洲以及其他地区转移,并没有回到国内。同时,伴随着LME镍显性库存由16万下降到目前的9万以下,现货升贴水也升至12年以来的最高水平。由于LME现货升贴水较高,更有一部分保税库存交付到了LME。目前来看,她认为LME对于该事件的调查对市场的利空或将有限。

Q4及未来:国内重点关注内蒙古奈曼经安项目,据调研,计划七八月份备矿,十月投产,但实际需要关注政府配电情况,德龙二期的35条线何时投产也存在较大的不确定性。

对于镍生铁产能投放来说,当前镍价已经足够刺激了,镍价处于10000美元/吨已经导致50%的镍企亏损。镍价高于15000美元/吨,镍企的纯镍产量积极性会提
高,只要镍价依旧维持8000美元/吨以
上的水平,NPI供应的释放无法避免,从这个角度来讲,成本支撑都是伪命题。

回到基本面来看,吴灏德表示,当前镍市正处于供给缺口逐步收窄的状态。一方面供给在增加,另一方面需求在下降。从供给端来看,9月份我国镍铁产量6.25万金属吨,环比增加2.16%,同比增加40%;电解镍产量1.5万吨,环比增加20%,同比增加31%。在进口方面,9月份中国镍矿进口量为708.95万吨,环比增加24%;镍铁进口20.81万吨,环比增加43.72%。市场猜测,如果接下来的两个月镍矿进口按照此速度继续增加,印尼禁矿将引发的供应缺口或大幅下降。

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不锈钢社会库存过高给不锈钢行情带来较大压力

从需求端来看,9月我国主流 21 家钢厂同口径不锈钢粗钢产量为 230.9
万吨,环比8月减少 5.73%,其中300系产量减少 8 万吨,折合减少镍铁需求
0.64万金属吨,占到镍铁月供应量的 10%,对镍价构成较大利空。

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镍矿-镍生铁-不锈钢产业链基本面较差,2019年不锈钢产量高位,而终端消费不及预期导致社会库存处于逆季节性高位,这给不锈钢涨价带来较大压力。如果从高镍铁和纯镍的支撑和阻力位来看,今年4月就开始失灵了。这波镍价上涨已经完全超过了正常边界,如果按照这个做空,则会亏得很惨。今年产能投放过大,导致纯镍和镍生铁的价差可能长期保持异常状态。

“从盘面来看,镍价已经进入下跌通道,但沪镍主力在125000点一线作为日线级别黄金分割线暂构成支撑,若下游需求继续维持弱势,镍价或难以实现有效突破。”吴灏德说道。

禁矿预期再度进入视野(供应边际增量过于集中)

暴涨暴跌背后不排除资金的推动

涂礼成表示,目前市场做空的主要逻辑在于不锈钢的高库存以及远期项目投产的预期,但是当前国内镍矿累库速度并未提升。钢联数据显示,当前港口镍矿库存仅1230万湿吨。并且近期镍价回调向上游产生负反馈,镍生铁生产利润小幅收缩,或影响到铁厂对镍矿的备库意愿,明年铁厂减产有望提前,供需错配使镍价获得支撑。此外,印尼镍铁项目以及近期金川加速投产,也给了市场对于未来增量的乐观预期,但是考虑到价格回落后项目释放或放缓,所以他认为短期价格继续大幅下行的可能性减弱,镍矿库存以及纯镍库存的下滑或令价格止跌。

禁矿或提前:7月青山董事局主席项光达等人拜访印尼,市场传闻青山游说印尼提前禁矿。根据2017年的矿业开采法规,印尼计划于2022年1月12日开始暂停未加工矿石出口,给予矿商五年的时间在国内建造冶炼厂。

镍价后续发力仍需基本面配合

谷静认为,目前印尼禁矿对于原料端的影响在今年年内不会体现出来,换言之,今年年内国内不会出现缺矿的现象。从镍铁冶炼来看,虽然镍矿价格有所上涨导致镍铁冶炼利润收窄,但镍铁利润依旧可观,生产积极性较高。印尼方面金川四台机子全部投产,新增产能产量持续释放,而国内进口镍铁也在增加。

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