此外,也有业内人士呼吁,在进行PPP相关制度的顶层设计时要有系统化的思维。因为PPP是一种多方位的合作关系,除了政府和社会资本方两大主体外,合作过程中还需要很多其他社会机构参与进来,如金融机构、咨询机构、律师事务所等,从而形成一种系统化的合作关系。

在特色小镇的开发过程中,政府与选定的社会资本签署《PPP合作协议》,按出资比例组建SPV(特殊目的公司),并制定《公司章程》,政府指定实施机构授予SPV特许经营权,SPV负责提供特色小镇建设运营一体化服务方案。

PPP项目融资难最主要的原因在于PPP项目风险难以预测和控制,这也是目前制约金融机构参与PPP项目融资的最根本原因。虽然说PPP项目的风险应根据风险可控和分配优化等原则适当转移给社会资本,以尽可能将影响项目成本和收益的不确定性降到最低,但由于PPP项目实施可长达二三十年,这其中小到原材料价格上涨、消费者偏好变化,大到项目技术工艺改革、国内外政治经济环境变化,尤其是目前社会资本最担心的政府履约意愿和履约能力等风险,都会对项目的实际经营和盈利情况产生影响。

金融机构更关注哪些PPP指标

开发建设投入高,开发周期长,项目前期没有资产可供抵押贷款,投资回报率偏低,回收期长,各种因素决定了特色小镇的融资是第一场硬仗。

在项目的建设和运营初期,投入较大且现金流较小,从融资的便利角度考虑,银行项目贷款还将继续是主要来源;项目收益债券和PRN,以后期项目基础资产产生的稳定现金流作为主要还款来源,募集资金可直接投入固定资产投资,且存续期限较长,因此可以很好地满足PPP项目整个投资周期的融资需求;保险债权投资计划具有资金量大、期限长、成本低、运用灵活的特点,既适合PPP基金项目建设时的债务融资,也适合在建设完成后替换其他高成本、短期限的融资。

哪些PPP风险需要重点防控

特色小镇项目公司委托信托公司向社会发行信托计划,募集信托资金,然后统一投资于特定的项目,以项目的运营收益、政府补贴、收费等形成委托人收益。金融机构由于对项目提供资金而获得资金收益。

基于上述原因,目前我国金融机构对待PPP项目融资普遍比较谨慎。虽然说各类金融机构正积极参与各地示范项目的融资,但更多还是基于“头啖汤”的象征意义和政府对示范项目的高度重视。

根据2015年PPP项目的签约情况来看,有稳定现金流的项目更容易获得金融机构的青睐。

融资租赁是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部风险和报酬的租赁,有三种主要方式:1.直接融资租赁,可以大幅度缓解特色小镇建设期的资金压力;2.设备融资租赁,可以解决购置高成本大型设备的融资难题;3.售后回租,即购买“有可预见的稳定收益的设施资产”并回租,这样可以盘活存量资产,改善企业财务状况。可以尝试在特色小镇这个领域提供优质的金融服务。

我们还应积极引入各类外资金融机构,一方面可以借鉴国外成熟的项目融资管理经验和风控办法,另一方面也能充分利用低利率的境外资金、拓展PPP项目融资渠道和资金来源。

面对新的市场蓝海,在收益与风险的权衡之中,PPP的哪些特质引发了资本的高度关注和市场的热烈反响?他们又做了哪些“功课”,发掘利润点,做好风控呢?

特色小镇项目公司在满足发行条件的前提下,可以在交易商协会注册后发行项目收益票据,可以在银行间交易市场发行永(可)续票据、中期票据、短期融资债券等债券融资,也可以经国家发改委核准发行企业债和项目收益债,还可以在证券交易所公开或非公开发行公司债。

进一步加大政策性贷款支持。目前PPP所着力的交通、海绵城市、棚改、地下综合管廊等项目也是国开行大力扶持的领域,生态、污染治理、农业开发和农村基础设施等方面农发行也正积极参与,政策性银行筹资成本较低、且又不以营利为目的,可通过差异性信贷支持PPP项目融资,以更好地发挥政策导向和支持作用。

除了稳定的现金流,上海建纬律师事务所副主任曹珊注意到,金融机构参与PPP项目还会重点考虑项目的盈利性、退出安排、投资流动性等因素。在实践中,项目的收益基础是金融机构参与PPP项目的主要考虑因素,PPP项目的退出机制和合作期限则是金融机构随后重点考虑的因素。总体而言,金融机构倾向于收益基础稳固、退出机制安排灵活、合作期限短的PPP项目。

▇  十、供应链融资模式

1、注重发挥政策的支持引导作用

曹珊认为,金融机构基于规避项目投资风险的考量,在进行项目投资前,主要关注政府的财政状况、社会资本的资质和信用,并衡量PPP项目提供的增信措施的合理性和可操作性。

利用已有资产进行抵押贷款是最常见的融资模式,但特色小镇项目公司可以努力使得所运营项目成为纳入政府采购目录的项目,则可能获得政府采购融资模式获得项目贷款,而延长贷款期限及可分期、分段还款,则是对现金流稳定的项目有明显利好,如果进入贷款审批“绿色通道”,也能够提升获得贷款的速度。国家的专项基金是国家发改委通过国开行,农发行,向邮储银行定向发行的长期债券,特色小镇专项建设基金是一种长期的贴息贷款,也将成为优秀的特色小镇的融资渠道。

PPP项目生命周期较长,从公司组建、前期建设、运营初期、到运营稳定期,现金流状况和风险水平不断优化,应根据PPP项目各阶段资产质量的差异,灵活运用资本资本市场各类工具,拓宽融资渠道、并充分发挥不同产品的优势。

例如,在市场环境方面,我国的PPP法律制度相对滞后,没有点对点、专业性较强的PPP法律制度,目前都是参照相关的法律制度。因此,业内人士广泛呼吁国家能够及时出台相关法律法规,在法律层面保障各方的利益,相关部委能够携手合作、划清权限,共同推进PPP业务。

资产证券化是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持,通过结构化方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(ABS)的业务活动。特色小镇建设涉及到大量的基础设施、公用事业建设等,基于我国现行法律框架,资产证券化存在资产权属问题,但在“基础资产”权属清晰的部分,可以尝试使用这种金融创新工具,对特色小镇融资模式也是一个有益的补充。

3、鼓励各类金融机构多渠道参与

国信招标集团PPP研究中心副主任童再军认为,PPP的优势还体现在“双赢”上。从政府角度看,PPP项目的优势一是推动转变政府职能,二是缓解政府的财政赤字,三是让专业的人来做专业的事情,降低成本、提高效率。从民营企业角度看,PPP既是一次巨大的商机,又是一次让专业的企业做大、做强、做精的好机会。

特色小镇建设过程中,融资是第一道坎。

社保、保险等机构则更为谨慎,对项目融资的增信要求比商业银行更为苛刻,甚至需要资信良好的第三方提供本息全额无条件不可撤销连带责任担保,这对于PPP项目公司而言更难实现。

PPP模式对金融业务的影响是长期的、系统的,金融机构要拥抱PPP金融的市场蓝海,亟需进行金融模式创新。记者了解到,目前,已经有多家银行、信托、基金资产管理公司都设立专门PPP团队,参与到PPP项目之中。

特色小镇在导入产业时,往往需要产业基金做支撑,这种模式根据融资结构的主导地位分三种类型。

由于我国规范的PPP实践尚处于起步阶段,PPP项目的商业模式还不成熟,配套的市场环境、政策规章等体系尚不完善,导致了项目长期合作过程中的风险难以把控、项目公司基于项目资产和未来现金流的独立融资能力有限,很难满足金融机构相关融资要求,使得我国目前项目融资工具参与PPP的步伐缓慢。

当然,在看到巨大市场机遇的同时,PPP面临的许多问题也引起了业内人士的关注。

PPP融资、基金(专项、产业基金等)管理、股权众筹、信托计划、政策性(商业性)银行(银团)贷款、债券计划、融资租赁、证券资管、供应链金融……这10种融资模式可供参考。

鼓励各级政府出资参股PPP项目。政府作为小股东参与投资PPP项目公司,有利于政府更便捷、全面地了解项目的运营情况和相关财务信息,对社会资本而言,既减少了初期股权投入的资金压力,也有助于分担项目风险,还对项目有一定的融资增信效果。英国在2012年推出PFI的升级版PF2,其中最大的亮点在于政府将以股权方式共同投资PF2项目,并吸引长期投资人入股项目,使得股本金比例从10%提高到20-25%,极大增强了金融危机下PPP项目的融资可得性。

政府和社会资本合作几近爆发式的增长不断刺激着金融界的神经,让这个市场嗅觉灵敏的行业再次血脉偾张。

特色小镇运营阶段的创新项目可以用众筹模式获得一定的融资,众筹的标的既可以是股份,也可以是特色小镇的产品或服务,比如特色小镇三日游。众筹具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征,是一种向群众募资,以支持发起的个人或组织的行为。股权众筹是指公司出让一定比例的股份,平分成很多份,面向普通投资者,投资者通过出资认购入股公司,获得未来收益。

同时,应积极探索基金、券商等直接融资的渠道,以拓宽PPP项目融资来源,并一定程度上降低项目融资成本;此外,应鼓励社保和保险机构,创新运用债权投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划等多种方式,参与PPP项目融资;地方政府还应引导、支持商业担保和再担保机构,拓展风险管理和融资增信业务,提高PPP项目融资可得性。

“在与金融机构合作过程中,我们观察到目前金融机构对于项目合作期限、合作回报率、地方财力情况比较重视。合作期限达到20年以上的,金融机构比较谨慎。对于显性回报率,一般要求在7%左右,但是隐性回报率要求更高,有的甚至会达到10%左右。对于具有稳定预期的经营性收益支撑项目,比如,收费高速、水务、核心区域土地开发类项目,金融机构参与热情较高。另外,对于获得国家支持的项目,金融机构也更愿意参与其中。”张双安表示。

供应链融资解决了上下游企业融资难、担保难的问题,而且通过打通上下游融资瓶颈,还可以降低供应链条融资成本,提高核心企业及配套企业的竞争力。

需要指出的是,尽管适合PPP项目融资的产品众多,但对于逐利的资本市场而言,不确定性过高的产品往往意味着较高的风险溢价,项目本身现金流和资产权益的保障力度始终是各类产品共同关注的焦点。无论是政府、社会资本或是项目公司,应首先将PPP项目本身的风险分配和收益保障落实,才能充分发挥上述工具的优势,真正实现项目融资的便利。

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