证券时报记者 张宁

  卢远香

  私募排排网高级研究员 龙舫

  证券信托产品(阳光私募)不能参与股指期货投资的情况或许不会再持续太久。据证券时报记者了解,有关监管部门昨日召集各地信托公司证券信托业务部门负责人前往北京开会,对信托账户参与股指期货投资的问题进行相关讨论。

  争夺高端客户,一直是券商、私募及公募之间竞争最为激烈的“战场”。但2011年后,三者之间竞争激烈的态势将进一步升级,由传统的做多A股进入股指期货的“对冲战”。

  报告摘要:

  据记者从与会人士处了解到,从目前业内共识的情况上看,2010年年终评级在三级以上的信托公司或将被允许投资股指期货,旗下证券信托类产品将按具体项目提交审核,但这类信托账户将仅限于从事套期保值交易。第一批试点公司有望在今年二季度浮出水面。

  据《中国经营报》记者了解,2011年2月15日以来,多家基金、券商以及私募都在加速推出投资股指期货的对冲类产品。在业内人士看来,主力机构正式入场股指期货,这意味着国内机构不断与国外对冲基金接轨,中国的对冲基金真正起航。

  受制于信托产品参与股指期货缺乏相关指引,国内私募基金至今未能阳光化操作。不过,这并不意味着私募基金就放弃了期指市场,这股力量正以各种形式曲线参与股指期货交易。而随着信托产品今年可能被允许参与股指期货,2011年将成为中国对冲基金元年。

  国内的私募基金虽然在海外有对冲基金之名,但一直无对冲之实。自股指期货去年4月份开闸以来,基金、券商和合格境外机构投资者(QFII)参与股指期货规则已经陆续颁布,但信托产品至今还被挡在股指期货的大门之外。

  私募:6月有望正式“进场”

  一、借道合伙制出征股指期货

  不过,这并不意味着私募就此放弃期指市场。此前,证券时报曾报道过,已有不少私募采用各种方式曲线“试水”股指期货。据私募排排网研究员龙舫表示,目前私募参与股指期货的方式大致有两种。

  国内的私募基金在海外被称为对冲基金;但在国内,私募却被挡在股指期货的大门之外。其原因是银监会始终没有出台信托产品参与股指期货的指引意见,信托账户也就一直无法向中金所申请开户交易股指期货。

  2010年4月16日对中国证券市场来说,是里程碑式的一个日子,这一天“沪深300指数期货”正式挂牌交易。但是,受制于信托产品参与股指期货缺乏相关指引,阳光私募的信托账户一直无法向中金所申请开户交易股指期货。

  一种是成立合伙制企业,以企业法人方式参与。如上海富晶资产管理中心,在去年4月股指期货刚刚推出的时候,就避开了信托平台,成立有限合伙制私募,进行期现套利等股指期货交易。而据龙舫表示,深圳的一家合伙制私募,更是对其客户(合伙人)推出了两种产品,分别属于投机品种和套期保值类产品,投机产品的投资标的纯粹为期指市场,并明确规定“亏损幅度超过50%即清盘退钱”;套期保值类产品投资标的为现货指数及沪深300指数期货,为完全对冲套利产品,不进行单边投机交易。

  但这种状况将很快发生改变。据记者了解,早在今年春节前,银监会就组织中金所、信托公司等起草阳光私募参与股指期货的相关政策。如今意见稿已初步拟定,且业界已对修订稿进行讨论。

  目前,通过合伙制是有意参与股指期货的私募基金的最佳途径。而合伙制这种模式,又有不通过信托来募集资金,和将信托产品作为合伙人两种情况。

  另一种方式是以专户形式曲线参与股指期货。以这种形式参与股指期货,也分为两种情况:一种是利用自有资金进行投资,一种是代客专户理财形式。深圳景良投资、金中和投资等很多私募公司都曾将自有资金进行过此类投资。而代客理财形式更盛行于目前市场所谓的期货私募,即过去有过商品期货投资经验的地下私募公司。据了解,这种形式要求客户先自行开立股票和期货账户,其后需将款项在协议书规定的日期之内打入客户账户,然后由私募公司代为操作。按目前市场行情,私募公司将每季度提取超过历史最高正收益部分的20%作为咨询费。

  “2月21日至22日,银监会组织信托公司、中金所、少数期货公司在厦门开会,对私募基金参与股指期货意见稿的修订稿进行讨论。”一位参会人士透露,预计最快在6月阳光私募就能参与股指期货。

  1、以有限合伙形式,发行投资股指期货的私募产品

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  据了解,很多私募参与股指期货是看中其可以放大杠杆的投机功能,但这一功能在运行初期预计不会完全放开。“大部分只能开套期保值和套利账户,投机账户将会有限地放开。”上述参会人士称。

  这类私募公司是一个合伙制企业,不通过信托平台发行阳光私募产品,而是通过合伙制基金的形式募集资金,而合伙企业等法人机构是可以在中金所开股指期货户的。所以此类私募基金参与股指期货不存在障碍。

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  • 私募基金2009

  虽然信托产品被挡在股指期货的大门之外,但不少私募早已借助有限合伙的形式曲线“试水”股指期货。

  合伙制基金产品目前显示出极强的生命力,不少产品投资范围非常宽泛,可以参与股票、商品期货、股指期货与ETF之间的各种量化套利投资。在目前信托产品暂时不能开设证券账户,商品期货、股指期货开户也受限的大背景下,合伙制基金受到约束较少,拓宽了私募基金的投资范围与套利空间。

  “这类私募公司是一个合伙制企业,不通过信托平台发行阳光私募产品,而是通过合伙制基金的形式募集资金。”私募排排网高级研究员龙舫介绍,合伙企业等法人机构可以在中金所开股指期货户。

  比如上海富晶资产管理中心,在去年4月股指期货刚刚推出的时候,就避开了信托平台,成立有限合伙制私募,进行期现套利等股指期货交易。而深圳的一家合伙制私募,则有两种产品,分别属于投机品种和套期保值类产品,投机产品的投资标的纯粹为期指市场,并明确规定“亏损幅度超过50%清盘退钱”;而套期保值类产品投资标的为现货指数及沪深300期货指数,为完全对冲套利产品,不进行单边投机交易。

  据龙舫介绍,深圳一家合伙制私募有投机和套期保值两类产品。其中,投机产品的投资标的纯粹为期指市场,并明确规定“亏损幅度超过50%清盘退钱”;而套期保值类产品是完全对冲套利产品,不进行单边投机交易,其投资标的为现货指数和沪深300期货指数。

  2、信托产品成为有限合伙人,曲线参与期指交易

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